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葉檀:加息打擊地方政府 升值打擊中國經濟

來源:每日經濟新聞 作者:
時間:2010-03-16 16:45:00   點擊:

        股市在加息與升值的傳聞中如驚弓之鳥。

        筆者早就說過,現在中國的貨幣政策如掉在地上的熱山芋,拍不得。這不,在“兩會”的記者招待會上,溫家寶總理表示人民幣匯率並未被低估,回絕了外界對人民幣升值的要求。他指出,一國的匯率是由一國的經濟決定的,匯率的變動也是由經濟的綜合情況來決定的。一時間,外匯市場作出激烈反應:投機炒家紛紛止蝕,美元兌人民幣在海外無本金交割市場(NDF)周一全線反彈。而上周市場還在博弈人民幣一次性升值,刺激美元/人民幣NDF下跌,一年期報價盤中曾反映市場預期人民幣在未來一年升值逾3.2%。

        是的,人民幣確實麵臨著境外強大的升值壓力。

        3月12日,一些美國知名經濟學家向奧巴馬總統施壓,指奧巴馬沒有理由回避正式將中國列為匯率操縱國,美國向中國施壓人民幣升值將獲得全球支持。諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼表示,不拿出強硬的威脅,美國不會取得任何進展。而彼得森國際經濟研究所主管伯格斯坦稱,研究所近年來的研究結果發現,人民幣幣值至少低估了25%~40%。這個預估是“保守的”,它尚未計入中國生產率增加的因素,而預估的假設前提是中國經常賬將保持溫和盈餘。

        既然貨幣是實體經濟的反應,就有必要看看中國實體經濟究竟如何。中國的經常項目順差在急劇縮小,從去年12月的184.3億美元到今年2月的76.12億美元。而中國經濟結構轉型非常艱難,一些製造企業在搬到中西部後,發覺上下遊的配套設施不健全。他們不得不在東部沿海地區,等待外貿環境好轉。去年瘋狂上升的信貸規模,使得資產品價格與工業原材料價格大幅上升,中國鋼鐵企業麵臨鐵礦石價格翻番的壓力。如果政府選擇此時人民幣大幅升值20%,毫不誇張地說,不用對衝基金做空,中國經濟很快就會從內部垮台,先是資產泡沫崩潰,而後是銀行呆壞賬大幅攀升。就像1990年代的日本和1997年以後的亞洲四小龍一樣。

        加息的傳聞似乎比升值更加靠譜一些。3月13日周末加息傳聞如幽靈在市場遊蕩。

        來看看政府的表態。同樣在“兩會”記者招待會上,溫家寶總理重申,中國將繼續實行積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策之餘,強調中國將保持利率的合理水平,同時要管好通脹預期。此前一天,中國央行行長周小川在出席十一屆全國人大三次會議期間稱,2月通貨膨脹數據比央行預估數據稍高,但高得不多。通常,加息與否要看央行對通貨膨脹數據如何預估以及最終的實際數據。從這些話中無法得出準確判斷,但從央行的行動與市場的反映中,草莓视频app下载黄可以得出較為準確的判斷。

        央行在最大限度地動用數量型工具緊縮貨幣。3月15日,央行公布公開市場例行操作公告,稱將於16日發行1100億1年期央票,創下今年來1年期央票的最高記錄。上周二,央行招標發行1000億元1年期央行票據,並恢複了暫停6周的28天期正回購。上周四,央行招標發行1200億元3月期的央票,發行量為2007年10月11日以來新高。資料顯示,春節後,央行已連續3周保持資金淨回籠,淨回籠資金量分別是610億、590億和820億。

        央行貨幣緊縮政策體現在許多方麵。銀監會堵死了銀信通等變相擴大信貸之路,對銀行實行了逐月甚至逐日上報貸款的死命令。這就意味著,去年的天量信貸數據仍然可能有水分,而今年的信貸數據在強大的監管措施下可能被擠幹了水分。

        市場實際利率已經開始上調。首先,各銀行紛紛取消了貸款優惠。據報道,目前除重要國企的貸款利率仍享受下浮10個百分點的優待外,其他企業的貸款利率普遍上浮10%。在珠三角、長三角等民企大本營,今年利率一般上浮了20%~30%的水平,有的貸款利率甚至上浮到50%以上。其次,民間利率快速上調。高利貸是信貸鬆緊最敏感、最寬鬆的指標。到2010年2月,溫州地區民間借貸率攀上月利息6%、年利息72%的高位。這說明,央行與銀監會的緊縮政策已經收到了效果。

        如果加息,對巨額債務在身的地方政府與大型國企是沉重打擊。全國政協委員、國家稅務總局原副局長許善達分析說,“按照目前的實際情況,長遠看地方債務償還很成問題。原來曾搞過用一般預算的結餘去償還債務,現在估計地方總債務在10萬億元以上,而地方預算大概有7萬~8萬億元,怎麽可能還得上?”加息要收效,必須連續多次加息,這對於貸款企業是追魂奪命扣。

        如果說打擊房地產就是打擊GDP,那麽加息就是打擊地方政府與國企,而升值就是打擊中國經濟。